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上半年PTA多头行情可期

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  众所周知,2019年将迎来PX产能投放大年,预计有超1000万吨PX产能投放,从而会对成本产生冲击。但是考虑到PX投产需要时间,原油依然存在上行动力,加上聚酯产能2019年有大量投放预期,我们依然乐观看待PTA行情,上半年依然大有可为。

  PX产能投放尚需时日

  WTI原油价格在去年年末技术破位之后,快速下冲到42美元/桶,随后企稳反弹。

  进入2019年,沙特等OPEC国家开始执行减产协议,我们认为OPEC+在短中期将严格限产。从数据上来看,2018年12月份,OPEC部分国家已经提前减产40万—50万桶/天。沙特方面希望抬高油价来支撑财政支出,但担忧被页岩油抢占市场份额。2018年美国原油产量较2017年增长140万桶,考虑到页岩油产量增速与油价水平高度相关,且变化有一定的滞后性(2—3个季度),我们预计页岩油产量同比增速将在二季度大幅回落。因此油价中期依然存在上涨动力,不排除Brent再次冲上70美元/桶的可能性。

  PX方面,2019年第一套恒力石化220万吨PX装置预计3—4月份投料,由于装置的复杂性和大型化,我们预计稳定产出将有一定的延迟。与此同时,我们关注到,PX海外装置大量检修。据CCFEI统计,PX一季度检修涉及产能预计在162万吨,二季度检修涉及产能932.5万吨,三四季度检修涉及产能436.5万吨。以上装置检修计划都在1—2个月,从量上来看,检修带来的产量损失与2018年相近。因此,在新增产能正式稳定出料之前,PX价格下行空间不大。

  聚酯进入扩产周期

  市场对2019年宏观面略为悲观,全球经济风险主要来自贸易问题的不确定性。当前,中美贸易争端开始有缓和的迹象,不排除需求面逐步走出阴霾的可能性。

  从产能增速预期来看,保守估计,2019年聚酯依然有超过433万吨产能要投放,一季度74万吨,二季度120万吨,三季度157万吨,四季度82万吨。而对应的PTA装置2019年并没有较多产能投产,仅有四川晟达及翔鹭石化老装置复产的可能性。因此预计2019年PTA加工费中枢将上移至1000元/吨附近。

  聚酯工厂当前库存压力并不明显,随着加弹企业利润率维持在较高水平,聚酯产销率超过100%,整体库存去化至13天,较往年相比,处于中等偏低水平。

  综合来看,原油反弹、PX装置检修带来成本支撑,聚酯产能持续投放保证了PTA加工利润增厚,因此在2019年上半年PTA价格有继续冲高动力,在1905合约5700—5900元/吨区间逢低建多为主,目标价位7000元/吨附近。

  (作者单位:申万期货)